比特币是一种什么样的资产？

6月25日，我在小红圈发了如下留言：

之所以出现这个信息，是因为当时比特币的公允价格和我修改后的S/F模型计算的比特币“公允价格”不同（模型详情请参考文章《比特币将是$50,000明年”，我们也将每周在“我的区块链”公众号上公布修改后S/F车型最新公允价格的比例，达到0.5，这是自上市以来的最低价格2018年底比特币技术特征，甚至比2020年还要高。3.12年跌得更低……

6月26日，我又发了一条自己画的资产安全-流动性关系图。

现在，5个月过去了，最终结果是：

比特币再次上涨；

中国和美国股市也小幅下跌。

为什么会变成这样？

我先解释一下资产安全-流动性圈的图景。

在当代信用货币体系下，整个社会的货币和信用是一体的（货币=信用）。一旦出现经济问题，无论危机大小，无论原因是什么，本质上都是一场债务和信用危机。.

信贷危机爆发时，最初的表现就是信贷开始收紧，大家都急需可以直接偿还债务的现金，而其他一切资产，作为信贷货币的镜像，都需要兑换成现金，所以这个时候所有资产的卖力，都开始大于买力，几乎所有的资产都开始波动下跌。

在这个过程中，只要美元体系不崩溃（全球法币信任危机），资产变现的成本和便利性将成为决定资产价格波动的首要因素。

在标准化资产中，现金当然是最需要的；

二是国债，因为可以找政府（央行）兑换现金；

其次是黄金，因为作为千年货币，政府和私营部门都接受它变成现金；

其次是地方政府债券（市政债券）和政府（央行）隐性担保的高等级信用债券，因为发行这些债券的公司或地方政府理论上会有足够的现金支付给持有人；

其次是次级债和存量资产，现金能否足额偿还尚不确定；

然后，有商品，没有人可以保证这个价格；

然后是加密货币；

然后是钻石、古董、字画等非标资产（包括房地产等非标资产）。

这些资产中，越靠近核心层，波动性越低，在危机中的折价越小，甚至上涨的可能性；越远，资产价格波动越大，对信贷环境的敏感性越高。，一旦危机来临时，其跌幅将更大。

如果只考虑标准化资产，以比特币为代表的加密货币处于流动性最敏感的外圈，其波动性和敏感性远大于其他资产。

讨论完流动性，我们再对比一下比特币的价格和纳斯达克100指数的波动，可以发现：

2019年底前，可能是因为市值太小，不为大众所知，比特币价格有规律波动，与美国科技股指数关系不大；

然而，自2020年初以来，随着疫情的爆发和越来越多的人对比特币的了解，比特币价格的波动性已经在很大程度上开始与纳斯达克100指数（下图中阴影区域）趋同。

仔细想想，应该是可以理解的。

加密货币及其附属的区块链技术本身就是人类科技树发展的新节点。不管你是否理解，大多数投资者都将比特币视为一家全新的科技公司。愿意相信它美好未来的人，会给它越来越高的估值；而那些纯粹为了盈利的投资者可能会高价套现。这两种人共同决定了比特币的价格。

对比目前备受投资者诟病的另一只明星科技股特斯拉，我们发现两者的价格波动非常相似。

如果你把比特币看成一种资产，我认为目前市场上有两种共识：

1）以比特币为首的加密货币是标准化资产中流动性最强、波动性最强的；

2）与股票资产相比比特币技术特征，目前比特币价格的波动就像一颗明星科技股。

这是当前阶段，市场对比特币作为资产的“共识”。

这两天和一个持有大量比特币的朋友聊天，他特意提醒我，“共识”也是有阶段的。

确实如此。

就在2018年之前，比特币价格波动有自己的规律，没有和美股产生共鸣，“明星科技股”的共识还没有形成。不过，从2020年开始，尤其是在2020年3月大跌之后，比特币的价格波动与明星科技股基本持平，这说明市场已经形成了新的共识。

因此，我只能说，现阶段比特币价格波动大概率还是会遵循以上两个共识。但未来，不知道共识会不会发生变化，会发生什么样的变化。